在新动力材料的赛谈上，坐上巨匠磷酸铁锂正极材料制造商第四把交椅的龙蟠科技（603906.SH），也曾是一匹“黑马”。但是，刚直其通过港交所聆讯并启动招股，准备在老本市集上再下一城之际，市集却对其握续的死亡、欠债高企的景况投以审慎的眼神。
2023年，龙蟠科技碰到了事迹的急转直下，全年净利润死亡高达15.14亿元（东谈主民币，下同）。2024年上半年接续死亡2.6亿元，期末钞票欠债比率高达264%。这让东谈主不禁要问：在行业竞争加重和周期性供应多余的大配景下，龙蟠科技的港股上市之路能否成为其坚贞不屈的跳板？
“押注”磷酸铁锂正极材料，堕入死亡泥潭
智通财经APP了解到，龙蟠科技的斟酌历史不错上前追想至2003年，开端公司专注于润滑油和发动机冷却液领域，其居品正常利用于汽车制造、汽车后市集和工程机械等领域。2017年，龙蟠科技在上交所上市，自2020年起，公司起头销售磷酸铁锂正极材料。2021年，龙蟠科技通过收购贝特瑞旗下磷酸铁锂正极材料业务，成为巨匠主要的磷酸铁锂供应商之一。
说明弗若斯特沙利文回报，2023年，巨匠磷酸铁锂正极材料销量达到166万吨。按销量计龙蟠科技已成为巨匠第四大磷酸铁锂正极材料制造商。于2023年，公司的销量达到10.81万吨，占统共这个词市集的6.5%。公司的正极材料客户涵盖宁德期间、瑞浦兰钧、欣旺达及亿纬锂能等主流锂电板制造商。
现在，磷酸铁锂正极材料业务已成为龙蟠科技第一伟业务。2024年上半年，该业求结束收入24.75亿元，占比69.4%；此外，车用致密化学品业务在上半年结束收入9.7亿元，占比27.2%。
值得翔实的是，正极材料业务对龙蟠科技而言是一柄“双刃剑”，其为公司带来业务界限快速增长的同期也带来了较大斟酌风险。
2022年，跟着正极材料业务并表，龙蟠科技结束营收140.72亿元，同比增长247.15%，归母净利润7.53亿元，同比增长114.61%，后来便赶快盈转亏。2023年，公司正极材料毛损率为8.1%，2024年上半年的毛利率也仅为3.1%。据了解，公司事迹死亡主要受到新动力汽车补贴政策退坡和碳酸锂价钱大幅波动的影响。
龙蟠科技在招股书中潜入，公司磷酸铁锂正极材料的毛利率于2022年下降，主要由于公司于年内的销售成本增幅超出收入增长，原因是于2022年第四季度在价钱高位购入碳酸锂。原材料价钱于2023年的下降导致公司于年内出现磷酸铁锂正极材料居品的毛损，由于磷酸铁锂正极材料的价钱密切奴婢上海有色网现行碳酸锂价钱走势，以致当碳酸锂价钱处于下降周期时，所耗尽原材料的驱动采购成本高于公司的磷酸铁锂正极材料的售价。
招股书线路，2022年，公司磷酸铁锂正极材料的平均售价为12.87万元/吨，2023年下降至6.25万元/吨，2024年上半年进一步下降至3.32万元/吨。
高欠债风险亟待化解
智通财经APP翔实到，事迹死亡的同期，龙蟠科技的财务景况进一步承压。公司在招股书中潜入，于往绩记载期，公司在一定进程上依赖银行借款为老本开支及业务运营提供资金，并瞻望改日可能接续如斯，而公司的流动资金风险可能会增多（尤其是在碳酸锂价钱呈下降趋势的情况下）。
限度2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司的固定利率银行借款区分约为17.64亿元、37.69亿元、79.05亿元及78.09亿元。限度同日，公司的钞票欠债比率区分为99.2%、112%、239.6%及264%。
频年来，龙蟠科技握续擢升筹资金额，主要原因是公司不绝加码产能。公司物业、厂房及迷惑金额由2021年的16.06亿元，增长2024年上半年的68.06亿元。主要由于公司于四川、湖北、山东、天津及江苏的坐蓐才略膨大或设置。
磷酸铁锂正极材料产能方面，限度临了内容可行日历(2024年10月14日)，公司于江苏省金坛、天津市宝坻、四川省蓬溪、山东省菏泽、湖北省襄阳营运五个磷酸铁锂正极材料坐蓐才略。限度2023年，公司磷酸铁锂正极材料的想象产能达到20.07万吨，较2021年增长7.49倍。
除了布局国内，龙蟠科技还于2022年2月通过胜利非全资子公司常州锂源，起头筹备印度尼西亚工场。工场一期瞻望将于2024年第四季度操纵起头运营，想象产能为每年3万吨磷酸铁锂正极材料。印尼二期工程瞻望将于2025年起头施工，想象产能为每年9万吨磷酸铁锂正极材料。招股书线路，印度尼西亚工场（包括一期及二期）瞻望总成本约为20.72亿元。
濒临产能多余风险，巨匠化或“行路难”
据此，把脉龙蟠科技的发展远景，需要探究磷酸铁锂正极材料的市集容量，以评估公司是否将濒临产能多余的风险。
从高卑劣联系来看，磷酸铁锂正极材料上游主要为锂源、铁源、磷源等原材料，卑劣则用作制备锂离子电板，并最终利用于新动力汽车、储能等领域。频年来，成绩于新动力汽车、通讯基站、电力储能等多末端领域需求增多，带动了磷酸铁锂材料市集需求快速上涨。
说明弗若斯特沙利文回报，2019年至2023年，巨匠磷酸铁锂正极材料市集销量以复合年增长率达到100.4%。该增长主如果由于来悛变嫌力汽车和储能系统治域的需求增多、电板技巧和热措置系统的超过以及磷酸铁锂电板固有的成本上风。瞻望巨匠磷酸铁锂正极材料行业2028年的销量将达到419.2万吨，从2024年起的复合年增长率为18.6%。
需要翔实的是，巨匠磷酸铁锂正极材料市集界限虽有望保握剖析增长，但行业竞争热烈且高度贴近。弗若斯特沙利文尊府线路，按2023年的销量盘算推算，五大磷酸铁锂正极材料制造商约占巨匠市集份额的66.7%，同期，中国内地的磷酸铁锂正极材料销量占巨匠磷酸铁锂正极材料销量约99%。
尽管头部厂商已占据了大部分市集，但大要是受到了前些年高额利润的刺激，现阶段磷酸铁锂正极材料企业仍在马不休蹄扩建产能。说明第三方机构测算，2023岁首部五家企业基本已可遮盖行业需求。这意味着，刻下行业供需形态也曾发生极大更动。
招股书线路，2024年2月，龙蟠科技与电板制造商LGES坚硬永久供应公约，据此，LGES过火联属东谈主士本心于2024年至2028年采购16万吨吨公司的磷酸铁锂正极材料。这有助于龙蟠科技擢升居品销量，不外公司能否永久充分化解可能濒临的产能多余风险还有待测验。
龙蟠科技也在招股书中领导风险，自2022年末以来，巨匠及中国内地磷酸铁锂正极材料行濒临锂电板价值链中游产业所濒临的共同挑战。其中包括影响卑劣产业的不绝变化的政策、需求换取导致的周期性供应多余以及措置原材料价钱波动。
龙蟠科技还指出，跟着销量的增长及运营成果的提高，坐蓐成本占收入的百分比将因界限经济而有所下降。但是，但若公司无法产生填塞的收入及利润以支付无数的坐蓐成本，公司将濒临产能多余，公司的财务景况及斟酌事迹可能会受到不利影响。
从中折射出，龙蟠科技推论产能并开启海外化布局，是一个永久且复杂的经由，需要公司不绝换取政策以合适巨匠市集变化。龙蟠科技结束“A+H”上市是公司面对新挑战的开端而远非终局。
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